12月5-6日，2018創(chuàng)業(yè)邦100未來領袖峰會暨創(chuàng)業(yè)邦年會在北京國家會議中心舉行。在6日下午的閉幕式環(huán)節(jié)，毅達資本董事長、創(chuàng)始合伙人應文祿發(fā)表“2019中國資本市場與中國的未來”主題演講。
       應文祿認為：
       中國的營商環(huán)境將持續(xù)改善，恢復民營企業(yè)投資信心和投資實體企業(yè)的熱情將值得期待。
       內需外擴將是未來經濟發(fā)展的重要路徑。
       自主創(chuàng)新、自力更生的“兩自精神”將是未來時代的主旋律。
       二級市場全球化趨勢明顯，一級市場將是低點布局的好機會。         以下為本次演講實錄：
        今天很榮幸來到2018創(chuàng)業(yè)邦年會?！秳?chuàng)業(yè)邦》交給我一個特別宏大的命題作文——2019中國資本市場和中國的未來，誠惶誠恐。作為一個在創(chuàng)投行業(yè)摸爬滾打20多年的老兵，我也試圖用自己在投資一線的感受來回應這個話題，供大家參考。
        7月19日，我在北京參加了一個小型座談會，有位高層領導當時問了我一個問題：你們都說實體經濟很困難，為什么我們看到的數據不像你們說的那么冷呢？我還跟領導調皮了一下，我說您站得高，是研究宏觀經濟的，我們是投微觀企業(yè)的，我們團隊每年要看6000家左右的企業(yè)，春江水暖鴨先知，我自己還發(fā)明了一個詞，稱之為“體感經濟學”。第一，從微觀層面來講，我們看了很多園區(qū)、開發(fā)區(qū)，發(fā)現不少企業(yè)由于環(huán)保嚴查風暴和去杠桿等原因，已經處于停產或半停產的狀態(tài)，尤其是偏化工和制造類企業(yè)；第二，我說我大學學的是財務，學過一門叫統(tǒng)計學原理的課程，其中提到統(tǒng)計口徑的誤差，用現存的企業(yè)和過去做對比，也就是現在經濟學里所謂的“幸存者偏差”。比如說去年有200家，過程中死了50家，到現在還剩150家，統(tǒng)計學上它不是一個累計值，只能用這150家的數據和過去同口徑對比，也許沒有下降，說不定還增長了。死去的企業(yè)在統(tǒng)計里是不能說話的。最近一段時間的發(fā)展，也驗證了當初我們擔心的經濟數據確實是在逐季逐月地下降。
        我們長期浸泡在實體產業(yè)中，能深刻地體會到今年的“冷”， 尤其是5月-9月這個階段，很多人甚至用“至暗時刻”來形容這段時間的感受。我們看到大量的高凈值客戶、上市公司親友團、中產階級的財富嚴重縮水；企業(yè)原材料價格上漲，融不到錢；上市公司市值暴跌，大股東股權質押風險暴露，深陷債務危機。
        從創(chuàng)投行業(yè)本身來看，募投退都遇到了困境。募資端，行業(yè)總募資規(guī)模出現斷崖式下跌；投資端，創(chuàng)投機構不敢投的情緒也在蔓延；退出端，在IPO節(jié)奏放緩以及股市低迷的大環(huán)境下，退出難的問題越發(fā)明顯。
        可以說，2018年資產端、資金端的日子都不好過。但是10月份以后，風向轉變，我記得11月5日在上海進博會開幕式上，習總書記形容中國經濟是汪洋大海，海洋有巨大的包容性，即使發(fā)生了海嘯、海底地震這些災害但最后都會回歸平靜和壯闊。從歷史的長河中來看，或許2018也只是一朵浪花。
對未來中國經濟的三個預判

        2019年轉眼就要到了，我對未來發(fā)展有三個預判，在此與大家做個分享。
        第一個預判是營商環(huán)境將持續(xù)改善，恢復民營企業(yè)投資信心和投資實體企業(yè)的熱情將值得期待。我是創(chuàng)投人，恰好也是創(chuàng)業(yè)者。我和在座的所有人一樣關注企業(yè)的營商環(huán)境。企業(yè)營商環(huán)境代表了從事商業(yè)活動的寬松程度。2005年世界銀行對全球155個國家的企業(yè)展業(yè)、合同執(zhí)行、稅制、借貸、雇傭、產權保護等企業(yè)營商環(huán)境進行過評估，結果發(fā)現指標排名靠前的國家大部分是歐美日發(fā)達國家，當時我們的排名是第91位。大家一定很關心我們最新的排名，世界銀行10月份剛剛發(fā)布的《2019年營商環(huán)境報告》中，中國的排名已經上升到第46位。國內的營商環(huán)境可以說已經取得了巨大的改變，但較之發(fā)達國家仍然有很大的差距，我預計持續(xù)改善營商環(huán)境將是政府未來的重要工作。
        比如說減稅降費，現在全社會的呼聲很高，已經成為全社會的共識。那減稅降費要減到什么程度，大家才愿意去投資呢？我的理解是，要讓企業(yè)家現在感到的稅痛，轉變?yōu)檎跍p稅過程中的痛。通過稅收設計將稅負降低到合理、公平的水平，而不是用各種優(yōu)惠政策來取代。這樣的做法也許短期確實會給我們的財政帶來影響，但是長期來看減稅降費將會給經濟發(fā)展注入源源不斷的動力。
        本杰明·富蘭克林曾經說過一句名言：“在這個世界上，只有死亡和納稅是逃不掉的。”只有公平、合理的稅負，企業(yè)家才愿意主動去投資，才會將更多留存的資金用于研發(fā)和創(chuàng)新，去發(fā)展實體經濟，也不會冒風險做一些規(guī)避稅賦的灰色動作，最終將有效增加稅基，實現稅收總體的不降反增。
        我們也可以從美國兩次大的減稅中，得到驗證。從80年代里根減稅到特朗普上臺后的稅改政策，都對美國經濟發(fā)展產生了非常積極的作用。         第二個預判是內需外擴將是未來經濟發(fā)展的重要路徑。
        中國市場足夠大，2018年，年初說消費升級，年中說消費降級，最近說消費分級，其實，面對中國這么龐大的人口基數和消費市場，不存在一個絕對的標簽，可以說，升級、降級、分級，都具備消費增長的縱深。今年雙11，中國全網最終銷售額首次超過3000億人民幣，達到3143億元；沒過多久，美國黑色星期五在線銷售額統(tǒng)計出爐，達到 62 億美元，比2017 年增長23%，創(chuàng)歷史新高。美國消費者說，黑五掏空了他們的口袋，但美國媒體卻自潑冷水：和中國的雙11 相比，感覺自己只是個零頭市場。
        我問了不少身邊的年輕人，在什么情況下你不敢花錢，不敢消費？答案是：信心差了、股票跌了、房價不漲了、工作不穩(wěn)定了……等等
        今年有段時間，環(huán)保層層加壓，去杠桿層層加碼，決策層已經逐漸意識到“一刀切”帶來的惡果，現在政策開始趨于靈活，目前民營企業(yè)在逐步恢復活力，穩(wěn)預期有了一定的成果。大家不需要被過去悲觀的情緒所影響。
        中國作為一個開放的大國，過去在吸引外資擴大進口方面有了顯著的提升，取得了顯著成果，但“走出去”還不夠。中國工業(yè)基礎完善，產業(yè)基礎雄厚，在新的一輪浪潮中，一些產業(yè)隨著大的龍頭企業(yè)走出去將是不可阻擋的趨勢。歷史上，日本在廣場協(xié)議后，大力進行海外布局，經過多年的積累，可以說是日本在海外“再造了一個日本”，這給我們在外擴的過程中提供很多借鑒的經驗。建議中國有能力的企業(yè)家將“走出去”這一步作為未來企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展的重要選擇。
        第三個預判是自主創(chuàng)新、自力更生的“兩自精神”將是未來時代的主旋律
        中美貿易戰(zhàn)打醒了我們，讓我們意識到科技的短板、技術的差距，我們還有很多“卡脖子技術”沒有攻克，這將倒逼我們走自主創(chuàng)新和自力更生的道路，這將是中國未來經濟發(fā)展的主旋律。作為世界上最勤奮的民族，中國人自主創(chuàng)新的意識在不斷增強，六七十年代我們能造出兩彈一星，未來，我們更加需要堅定自主創(chuàng)新和自力更生的意志和決心。
        2019，從營商環(huán)境、內需外擴到兩自精神，我們還是以非常樂觀的態(tài)度看待中國經濟的未來。在內憂外患面前，中國人總是以特有的耐性、敏銳和迂回加以應對，從不放棄、也不冒進。
        中國經濟開始進入“低速增長”階段，這已經成為不爭的事實，歷史上日本“廣場協(xié)議”后也在走產業(yè)轉型、科技創(chuàng)新、海外擴張的道路，表面上看經濟增長是“沉淪的二十年”，但實際上是一個更高質量發(fā)展的階段。中國現在一方面強調高質量發(fā)展，一方面又要保持GDP一定的增長速度，但這如何做到更有機地平衡，是一個大的考驗。也許適時放棄對6.5這個數字的執(zhí)念，可能更加有利于我們進入高質量發(fā)展的時代。
對2019資本市場的看法
 
        我的基本判斷是：二級市場全球化趨勢明顯，一級市場將是低點布局的好機會。
        大家對今年的A股市場的變化有點措手不及，我理解這實際上是二級市場估值重構的一個過程，大家可以看到A股港股化和美股化的趨勢是很明顯的，資本在全球幾個主要市場流動，這點在國內的滬港通、深港通以及即將實施的滬倫通將得到佐證。A股和全球主要市場估值水位的拉平，自然催生國內市場估值重構。這種趨勢在2019年仍將繼續(xù)。大家既不要對股指大幅上升報有過多的期待，也不要盲目悲觀。監(jiān)管層首次將資本市場定義為樞紐功能，又密集出臺了大量支持資本市場的有關政策，我理解政策大底是非常明顯的，但市場底和信心底的恢復需要一個過程。
        反觀一級市場，依然蘊藏大量低點布局的機會。第一，我們看到二級市場的波動正在倒逼一級市場估值回歸理性；第二，清科的報告也顯示今年募資規(guī)模的斷崖式下跌，機構的錢不多了，真正的錢荒可能出現在明年，機構手上的錢將會變成稀缺資源；第三，過往的經驗也告訴我們，恐慌和危機時刻的投資布局會帶來更好的收益。         我們的社會正在發(fā)生劇烈的變化，過去簡單的、傳統(tǒng)的、資源依賴的時代將一去不復返，未來將是知識經濟的時代、技術經濟的時代、數字經濟的時代。從美國道瓊斯30指數過去一百年的名單變遷，我們也能看到這種經濟、產業(yè)和科技的變化規(guī)律。今年6月，擁有125年歷史的GE被踢出了道瓊斯指數。這是一個時代的變遷，誰也改變不了。
        美國人曼徹斯特1974年出版的一本書叫作《光榮與夢想》，再現了1932-1972年的美國，內容涵蓋大蕭條、民權運動、第二次世界大戰(zhàn)、空間競賽、冷戰(zhàn)等，美國人靠著對信念的堅持和解決問題的智慧度過了最艱難的四十年。說到底，在發(fā)展的道路上，誰沒有困難呢，跨過去了，就是勝利。
        謝謝大家！