助力財政資金“四兩撥千斤”，構(gòu)建經(jīng)濟(jì)與社會效益的良性循環(huán)

毅達(dá)資本與戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的故事可以追溯到十年之前。

過去，國家對產(chǎn)業(yè)發(fā)展的支持，通常以專項財政資金無償撥款的形式體現(xiàn)。但在簡單直接的撥款之外，各省也在積極探索能夠充分發(fā)揮財政資金的引導(dǎo)和激勵作用、提高資金利用率和效果的方法。

廣東省率先以“撥改投”的形式，吹響了政府投資基金助力戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的“沖鋒號”。隨后，江蘇省積極借鑒廣東省先進(jìn)經(jīng)驗、響應(yīng)國家加快支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的部署，開始了戰(zhàn)新產(chǎn)業(yè)專項資金向投資基金轉(zhuǎn)變的探索之路。也是從那時開始，毅達(dá)資本憑借專業(yè)的創(chuàng)投能力參與到了資金的投資過程中，并在之后兩年時間中，以低息貸款的形式助力近五十家優(yōu)質(zhì)企業(yè)突破資金瓶頸，在經(jīng)濟(jì)效益與社會效益兩方面增強了財政資金的使用效果。

基于這樣的合作基礎(chǔ)，在隨后幾年江蘇省持續(xù)推動戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)專項資金“撥改投”的進(jìn)程中，毅達(dá)資本始終參與其中，深度鏈接江蘇戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展脈動。

2015年，《政府投資基金暫行管理辦法》正式出臺，標(biāo)志著財政資金“撥改投”進(jìn)入規(guī)范發(fā)展的階段。在政策指導(dǎo)與經(jīng)濟(jì)環(huán)境的雙重推動下，省級戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展專項資金（有償使用部分）基金化改造，擬發(fā)起設(shè)立股權(quán)投資基金并設(shè)立有限合伙制企業(yè)，毅達(dá)資本也從管理機(jī)構(gòu)候選隊伍中脫穎而出。

2018年1月，規(guī)模10.91億元的江蘇疌泉毅達(dá)戰(zhàn)新創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）正式設(shè)立，以更加市場化的股權(quán)投資運作模式，開啟了對江蘇戰(zhàn)新產(chǎn)業(yè)的精耕細(xì)作。

再來看戰(zhàn)新基金的發(fā)展情況——已投的16個項目中，除了上市定增的三家企業(yè)，已有一家企業(yè)IPO上市、兩家過會待發(fā)，六家企業(yè)正在IPO輔導(dǎo)及培育，截止目前，已投金額10.6億元，已分配9.44億元，DPI已達(dá)到基金規(guī)模的87%?！皯?zhàn)新基金建立的初衷是希望通過助力龍頭大企業(yè)發(fā)展，在江蘇‘產(chǎn)業(yè)高原’之上塑造更多‘高峰’。從財政專項資金到投資基金，資金配置持續(xù)優(yōu)化、使用效率不斷提高，‘資本活水’真正流入了發(fā)展?jié)摿ψ畲蟮钠髽I(yè)之中，也順利達(dá)成了政策目標(biāo)、經(jīng)濟(jì)效益兼顧的圓滿結(jié)果?！币氵_(dá)資本總裁、創(chuàng)始合伙人尤勁柏總結(jié)道。

好成績只是一方面，戰(zhàn)新基金區(qū)別于其他基金的投資策略更耐人尋味。

從投資階段來看，戰(zhàn)新基金投資的上市公司與成熟期企業(yè)在總量中占比近70%，這似乎與毅達(dá)資本長期以來堅持的“投早、投小”策略不同。毅達(dá)資本高級合伙人羌先鋒介紹，成熟期企業(yè)占比較高的現(xiàn)象出于團(tuán)隊想突出戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)屬性的考慮。

“‘培育和壯大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)’就指出了戰(zhàn)新產(chǎn)業(yè)的不同——與看似同樣培育前沿技術(shù)、創(chuàng)新突破的未來產(chǎn)業(yè)相比，戰(zhàn)新產(chǎn)業(yè)已經(jīng)經(jīng)歷了重大技術(shù)試錯，具有較為明確的產(chǎn)業(yè)形態(tài)和發(fā)展模式，具有一定發(fā)展基礎(chǔ)。”羌先鋒說，這樣的基礎(chǔ)對應(yīng)到企業(yè)之上便是擁有比較明確的應(yīng)用場景和商業(yè)模式，這往往存在于成熟期的企業(yè)，以及探索新發(fā)展曲線的上市公司中。

別具匠心的投資策略很多，但并非所有機(jī)構(gòu)都具備實現(xiàn)的能力。

一方面，這需要機(jī)構(gòu)具備挖掘優(yōu)質(zhì)項目的專業(yè)能力。更早參與江蘇戰(zhàn)新產(chǎn)業(yè)發(fā)展的毅達(dá)資本用耐心陪伴，以及“行業(yè)研究+區(qū)域深耕”的模式，打造了更懂產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向、行業(yè)動態(tài)、區(qū)域稟賦與企業(yè)需求的投資團(tuán)隊，也將自身打造成了一個匯聚大量優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新項目的平臺。

另一方面，需要機(jī)構(gòu)具備篩選優(yōu)質(zhì)項目的“火眼金睛”。這在毅達(dá)的每一個基金、每一筆投資都有跡可循——持續(xù)的行研、深入的盡調(diào)、詳細(xì)的論證、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)娘L(fēng)險控制體系幫助毅達(dá)資本篩選出行業(yè)內(nèi)的“三好學(xué)生”。值得一提的是，毅達(dá)資本為戰(zhàn)新基金特別設(shè)立投資決策委員會，邀請政府相關(guān)部門參與，對基金運作過程嚴(yán)格把關(guān)，使投資方向不偏離產(chǎn)業(yè)屬性，將財政資金真正運用到值得投資的企業(yè)中。也正是這樣成熟嚴(yán)謹(jǐn)?shù)淖黠L(fēng)，促成了LP長達(dá)十年的信任。

而這樣的能力被毅達(dá)資本凝聚到戰(zhàn)新基金的運作中，在經(jīng)濟(jì)與社會效益之外，也持續(xù)促進(jìn)著政府投資基金與自身的可持續(xù)發(fā)展：幫助財政資金形成“投入—擴(kuò)大效益—退出—再投入”的良性循環(huán)；同時，基金的良好運作也為毅達(dá)資本匯聚、培育優(yōu)質(zhì)項目與創(chuàng)新資源提供了反向助力，加速形成更優(yōu)質(zhì)的“募投管退”循環(huán)生態(tài)。

深入“毛細(xì)血管”改革管理模式，自內(nèi)而外激發(fā)投后管理澎湃動力

隨著基金步入退出期，LP開始將目光放在資金退出的通暢性、可預(yù)期性，在當(dāng)下IPO市場收緊的環(huán)境下，這對投資機(jī)構(gòu)的專業(yè)能力提出了更高要求。

目前，毅達(dá)戰(zhàn)新基金已完成4家企業(yè)的退出，團(tuán)隊接下來的重點便放在了高質(zhì)量完成基金剩余項目的投后管理和退出工作。

在毅達(dá)資本高級合伙人卞旭東看來，想要做好基金的“募”“管”“退”，關(guān)鍵在于“投”。“募資看項目業(yè)績說話，只有投得好，才有可能創(chuàng)造好業(yè)績；投后管理是幫助‘好苗子’茁壯成長，當(dāng)這一切做好，退出便水到渠成?！?/span>

正如上文所說，毅達(dá)戰(zhàn)新基金已具備“做好投資”的基礎(chǔ)，但面對逐漸加劇的“退出堰塞湖”形勢，如何在后續(xù)階段持續(xù)提高團(tuán)隊工作質(zhì)效、同時兼顧LP的回報預(yù)期以及現(xiàn)金流需求？

卞旭東認(rèn)為，當(dāng)外部環(huán)境困難時，機(jī)構(gòu)更要加緊“修煉內(nèi)功”尋求破局之法。以毅達(dá)資本為例，從退出思維到業(yè)務(wù)模式，團(tuán)隊近年來持續(xù)推進(jìn)從IPO單一退出渠道到多元退出方式的轉(zhuǎn)變。

就像投資很大程度上投的其實是“人”，對于基金管理來說，最終執(zhí)行的效果也一定程度上取決于項目團(tuán)隊中的每一個個體的努力。因此，盡管有了從思維到業(yè)務(wù)模式的轉(zhuǎn)型路線，如何讓轉(zhuǎn)型的意識深入骨髓？如同“毛細(xì)血管”一樣深入公司組織架構(gòu)內(nèi)部的考核管理方式，成為了毅達(dá)資本推進(jìn)投后管理改革的抓手。

過去，以項目業(yè)績?yōu)閷?dǎo)向的主流考核方式，雖然可以使投后管理的目標(biāo)有更明確的標(biāo)準(zhǔn)，且具有較強的激勵性，但往往容易在一眾項目中產(chǎn)生“馬太效應(yīng)”，即造成團(tuán)隊人員更傾向于將精力與更多賦能力度投射到更具發(fā)展?jié)摿Φ纳贁?shù)項目上，長此以往，對被投企業(yè)的發(fā)展以及投資人的收益都有可能產(chǎn)生影響。為避免這樣的情況，毅達(dá)資本及時將過去以業(yè)績?yōu)閷?dǎo)向的考核方式轉(zhuǎn)變?yōu)橐皂椖客顺鲂蕿閷?dǎo)向，根據(jù)項目管理團(tuán)隊的投后管理和退出效率，以及行業(yè)情況進(jìn)行綜合評定。

這樣的轉(zhuǎn)變帶來的益處十分明顯：不盲目追求不確定的收益，而是結(jié)合LP預(yù)期獲取合理回報，重點幫助LP改善現(xiàn)金流和資金安全。一個數(shù)據(jù)可以說明毅達(dá)資本團(tuán)隊在投后管理方面的效能——近三年，毅達(dá)資本管理的基金向LP共計分配了約150億元。而這些資金將再次進(jìn)入各項基金、流入各類高成長性企業(yè)，從而促進(jìn)投資行業(yè)和重點產(chǎn)業(yè)的良性循環(huán)與可持續(xù)發(fā)展。這為當(dāng)下投資行業(yè)募資難、退出更難的情況提供了一個新思路。

“以業(yè)績?yōu)閷?dǎo)向的考核方式，可以激勵團(tuán)隊活力，幫助初創(chuàng)的投資機(jī)構(gòu)快速成長。但10歲的毅達(dá)接下來要通過這類‘修煉內(nèi)功’的方式，實現(xiàn)更健康的成長。”卞旭東說。

此外，對于基金投資全流程中可能出現(xiàn)的風(fēng)險的嚴(yán)格管控，則是助力投后管理實現(xiàn)價值升華的關(guān)鍵。

投前功夫深，投后壓力小。完善的風(fēng)控體系是毅達(dá)資本深入骨髓的風(fēng)控文化。投前盡職調(diào)查可以幫助機(jī)構(gòu)減少后續(xù)過程中可能出現(xiàn)的風(fēng)險，但這并不代表團(tuán)隊會疏忽或減少對投后管理過程中的風(fēng)險控制。

在過去投資團(tuán)隊進(jìn)行投后管理的基礎(chǔ)上，毅達(dá)資本創(chuàng)新加入了風(fēng)控部門的深度介入，讓投資團(tuán)隊與風(fēng)控團(tuán)隊共同“貼身服務(wù)”，近距離感知被投企業(yè)動態(tài)。通過形成季度報告、半年報告、全年報告，以及在企業(yè)經(jīng)營、財務(wù)表現(xiàn)、資本運作、管理團(tuán)隊、同業(yè)比較、協(xié)議執(zhí)行等六個板塊全面覆蓋，風(fēng)控團(tuán)隊搭建起一個把握企業(yè)發(fā)展“時間與空間”的標(biāo)準(zhǔn)化風(fēng)險管理架構(gòu)，結(jié)合投資團(tuán)隊的賦能服務(wù)，最終形成一個成熟、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)耐逗蠊芾眢w系。“我們會發(fā)現(xiàn)，全球資產(chǎn)管理行業(yè)的長青機(jī)構(gòu)，都有一個共同點，擁有健全的風(fēng)控體系和堅定的安全底線。”卞旭東說。

因此，不難理解，毅達(dá)資本作為國內(nèi)體量較大的頭部股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，在面對經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)、行業(yè)在不同階段的發(fā)展變化時，卻總能展現(xiàn)出靈活性，留下了許多創(chuàng)新發(fā)展的樣本案例，其天生攜帶的改革基因與由內(nèi)而外對創(chuàng)新模式的持續(xù)探索揭示了背后的原因。

堅守基金賦能產(chǎn)業(yè)發(fā)展初心，因地制宜促進(jìn)區(qū)域戰(zhàn)新產(chǎn)業(yè)升級

無論是專項資金還是產(chǎn)業(yè)投資基金，其根本目的都是更好地培育、壯大區(qū)域戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

細(xì)看毅達(dá)戰(zhàn)新基金重點布局的行業(yè)——智能制造、新材料、清潔技術(shù)，均是工業(yè)大省江蘇具備良好基礎(chǔ)、集群特色鮮明的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，發(fā)展勢頭強勁。通過培育相關(guān)企業(yè)進(jìn)一步成熟發(fā)展，將有效強化江蘇優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)的競爭力與龍頭效應(yīng)。

“結(jié)合江蘇戰(zhàn)新產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢投資、因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，需要團(tuán)隊對省內(nèi)不同區(qū)域的投資環(huán)境、政策、產(chǎn)業(yè)形成全面的認(rèn)知?！庇葎虐卦谡劦綉?zhàn)新基金的特點時表示，基金能夠做到結(jié)合區(qū)域產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢發(fā)力，一方面源自于團(tuán)隊對產(chǎn)業(yè)變遷的及時“把脈”、對投資方向的及時調(diào)整；另一方面，離不開團(tuán)隊對地方產(chǎn)業(yè)政策的深入學(xué)習(xí)，以及對各地企業(yè)的深入摸排、考察。至今，毅達(dá)資本戰(zhàn)新基金團(tuán)隊已共計走訪了2000余家戰(zhàn)新產(chǎn)業(yè)企業(yè)。

以毅達(dá)資本光伏產(chǎn)業(yè)的投資為例。毅達(dá)資本自2000年開始參與新能源領(lǐng)域投資，經(jīng)過充分的行業(yè)研究，團(tuán)隊意識到化石能源的枯竭和新能源的崛起趨勢。因此，此后的十年內(nèi)，毅達(dá)資本先后投資了尚德電力、亞瑪頓等多家光伏產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，投資的每個節(jié)點都是提高光伏轉(zhuǎn)化效率，并大幅降低行業(yè)成本的優(yōu)秀企業(yè)。

但在2011年后，光伏行業(yè)從高成長行業(yè)進(jìn)入產(chǎn)能過剩的階段，毅達(dá)資本在光伏行業(yè)基本進(jìn)入“只退不投”的階段。2019年后，隨著光伏發(fā)電逐步實現(xiàn)平價上網(wǎng)，加劇了行業(yè)降本增效的趨勢，毅達(dá)資本重新將目光關(guān)注到光伏相關(guān)領(lǐng)域中。

在此期間，將太陽能晶硅多線切割技術(shù)引入中國的先驅(qū)者之一美科太陽能于2017年成立，早期專注于大尺寸高效單晶硅片的智能制造。2020 年，在感知到光伏平價上網(wǎng)帶來的單晶替代多晶產(chǎn)品的技術(shù)發(fā)展趨勢后，美科太陽能通過重大資產(chǎn)重組，實現(xiàn)了由多晶鑄錠和多晶切片業(yè)務(wù)向單晶拉棒和單晶切片業(yè)務(wù)的全面戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

同樣擁有對光伏產(chǎn)業(yè)變化敏銳的感知，并毅然調(diào)整發(fā)力方向的共識，讓毅達(dá)資本與美科太陽能決定攜手同行。2021年，毅達(dá)戰(zhàn)新基金聯(lián)合中石化資本、正泰新能源領(lǐng)投美科太陽能，協(xié)助其完成近10億元融資。本輪融資幫助美科太陽能快速提升了單晶產(chǎn)品的先進(jìn)產(chǎn)能，率先搶占了市場機(jī)遇。

作為揚中光伏產(chǎn)業(yè)的“鏈主”企業(yè)，美科太陽能的轉(zhuǎn)型發(fā)展，也有效帶動了揚中傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的“華麗轉(zhuǎn)身”——昔日的“孤島”，如今已成為遠(yuǎn)近聞名的“太陽島”。

而在傳統(tǒng)環(huán)保之都宜興，毅達(dá)戰(zhàn)新基金則攜手當(dāng)?shù)仄髽I(yè)博硯電子，講述了國產(chǎn)面板光刻膠崛起的故事。

光刻膠是芯片制造的核心材料。我國光刻膠對外依賴度高達(dá)90%，主要的工藝和技術(shù)都被日韓公司壟斷。博硯電子通過引進(jìn)全球首批光刻材料開發(fā)專家進(jìn)行自主研發(fā)，率先突破國外40年的技術(shù)封鎖和市場壟斷。但作為典型的技術(shù)密集型行業(yè)，光刻膠產(chǎn)品從研發(fā)到量產(chǎn)需要極大的資金投入。

2021年，毅達(dá)戰(zhàn)新基金為博硯電子投入3000萬元，助力其新生產(chǎn)線迅速上馬。博硯電子也成為國內(nèi)面板領(lǐng)域首家實現(xiàn)國產(chǎn)光刻膠量產(chǎn)的企業(yè)，其產(chǎn)品幾乎覆蓋液晶顯示面板所有世代線。目前，博硯電子黑色光刻膠產(chǎn)品已實現(xiàn)進(jìn)口替代，并批量供應(yīng)京東方、熊貓電子、華星光電等面板龍頭企業(yè)，已覆蓋國內(nèi)超90%液晶面板產(chǎn)能。

博硯電子不僅填補了國內(nèi)面板領(lǐng)域光刻膠的“空白”，也逐漸引領(lǐng)起宜興半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈中重點環(huán)節(jié)的發(fā)展，助力宜興形成長三角半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)重要基地。

而在助力區(qū)域培強戰(zhàn)新產(chǎn)業(yè)、發(fā)揮“鏈主”企業(yè)引領(lǐng)效果之外，毅達(dá)戰(zhàn)新基金在其他方面社會效益也十分顯著：基金投資的16家企業(yè)納稅貢獻(xiàn)合計超17億元，帶動就業(yè)人數(shù)4.5萬人，有效推動地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展，加強區(qū)域人才吸引力。

結(jié)語：

通過將資金精準(zhǔn)輸送到產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)，提升區(qū)域戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)競爭力；同時，在對LP回報負(fù)責(zé)的基礎(chǔ)上，著力放大基金對科技、經(jīng)濟(jì)、社會高質(zhì)量發(fā)展的影響力……這一切濃縮在毅達(dá)戰(zhàn)新基金中的發(fā)展成效，已有力踐行了基金設(shè)立的初心和使命。如果將目光放得更遠(yuǎn)一些便能看見，毅達(dá)資本“深耕江蘇、投資中國、投出科技未來”的愿景也在與戰(zhàn)新產(chǎn)業(yè)同行的十年間，被勾畫出了具象的輪廓。

可以預(yù)見，毅達(dá)戰(zhàn)新基金與江蘇戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)攜手邁向的，是一個更具領(lǐng)先優(yōu)勢與創(chuàng)新勢能的未來。而在這條道路上，毅達(dá)資本“十年磨一劍”的專業(yè)能力與創(chuàng)新活力，將持續(xù)為區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展、強企育鏈集群、產(chǎn)業(yè)研究創(chuàng)新注入充沛動力。