11月23日，距離長三角區(qū)域一體化上升為國家戰(zhàn)略半個(gè)多月時(shí)間，諸多長三角區(qū)域三省一市創(chuàng)投界大咖聚首南京——當(dāng)日，2018長三角區(qū)域創(chuàng)業(yè)投資峰會(huì)在南京召開，近300位投資專家以及業(yè)內(nèi)人士，就創(chuàng)新金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)方式，促進(jìn)區(qū)域創(chuàng)投行業(yè)合作交流，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)、資本交互融合等話題，坐而論道。本次峰會(huì)由江蘇、上海、浙江、安徽及南京創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會(huì)聯(lián)合主辦，江蘇高科技投資集團(tuán)、南京紫金投資集團(tuán)共同承辦。        毅達(dá)資本董事長應(yīng)文祿應(yīng)邀出席會(huì)議，并作題為《重振信心 加強(qiáng)自律 唱響科技投資主旋律》的主旨演講，發(fā)表了他對(duì)當(dāng)前創(chuàng)投行業(yè)的六點(diǎn)思考。
       以下為本次演講實(shí)錄：
       很高興在南京我們的大本營和來自長三角的諸多優(yōu)秀的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)、企業(yè)家共聚一堂，一起講講創(chuàng)投行業(yè)共同的故事。每天與各行業(yè)企業(yè)家密切交流，不得不說2018，對(duì)創(chuàng)業(yè)者和創(chuàng)投行業(yè)都是極為特殊的一年。對(duì)我來說，也有一點(diǎn)感觸，過去我一直認(rèn)為勤奮、專業(yè)、毅力是創(chuàng)投行業(yè)的三個(gè)基本門檻，今年可能還要再加上一個(gè)：大心臟。有了強(qiáng)大的心臟，才有機(jī)會(huì)在風(fēng)云變幻的外部環(huán)境下茁壯成長。
       2018年，中美貿(mào)易戰(zhàn)、環(huán)保風(fēng)暴、金融去杠桿、創(chuàng)投稅收風(fēng)波一系列重大事件影響疊加顯現(xiàn)，債務(wù)擴(kuò)張帶來的財(cái)富效應(yīng)被戳破，沒有人能夠預(yù)料到形勢(shì)的轉(zhuǎn)變會(huì)來得這么快、這么猛。        尤其是5月到9月這段時(shí)間，很多人甚至用“至暗時(shí)刻”來表達(dá)這段時(shí)間的感受，這種寒冷也已經(jīng)傳導(dǎo)到各個(gè)層面。盡管我在4月份拈花灣GIFT峰會(huì)上，說給大家送一份禮物，請(qǐng)大家重視財(cái)務(wù)流動(dòng)性，不要高質(zhì)押、高杠桿、高負(fù)債，還是有不少人沒有做好充足的準(zhǔn)備。
       但過去已成為過去。不知大家是否關(guān)注到，9月以來涌現(xiàn)出三個(gè)熱點(diǎn)，一個(gè)是民營企業(yè)發(fā)展、二是上市公司紓困、三是科技創(chuàng)新?；诋?dāng)前形勢(shì)，我對(duì)創(chuàng)投行業(yè)的發(fā)展也有六點(diǎn)思考，供大家參考。  
        9月以來，政府開始密集出臺(tái)各項(xiàng)政策支持民企發(fā)展和創(chuàng)投行業(yè)的發(fā)展。從創(chuàng)投基金稅負(fù)總體不增、不溯及既往，到銀保監(jiān)會(huì)宣布取消保險(xiǎn)資金開展股權(quán)投資的行業(yè)范圍限制；從中共中央政治局會(huì)議對(duì)資本市場(chǎng)提出32字表態(tài)，再到中央和地方政府紛紛發(fā)布上市公司紓困方案；從民營企業(yè)座談會(huì)的召開，要求在政策上大力支持民營企業(yè)發(fā)展壯大，再到習(xí)總書記宣布將在上交所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制，一系列政策正在給經(jīng)濟(jì)和創(chuàng)投行業(yè)的發(fā)展帶來了利好。此外，金融去杠桿政策也正在發(fā)生微妙的變化，從一刀切過渡為結(jié)構(gòu)性去杠桿同時(shí)控制好去杠桿的力度和節(jié)奏，去杠桿帶來的壓力將穩(wěn)中趨緩，流動(dòng)性有所改善。
       雖然政策在市場(chǎng)上傳導(dǎo)并發(fā)揮效應(yīng)尚需時(shí)日，但我們認(rèn)為，目前，政策底已經(jīng)堅(jiān)定確立，經(jīng)濟(jì)環(huán)境總體在往好的方向扭轉(zhuǎn)，市場(chǎng)底和信心底構(gòu)建可期，信心底一旦恢復(fù)，必將帶領(lǐng)中國走向我們所期待的高質(zhì)量增長階段。  
       首先是科創(chuàng)板、注冊(cè)制成為新的試驗(yàn)田，IPO指揮棒變奏。我們判斷，即將設(shè)立的科創(chuàng)板，對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)、盈利能力的硬指標(biāo)會(huì)慢慢淡化，對(duì)創(chuàng)新能力、科技含量等軟性指標(biāo)的考核將成為重點(diǎn)。上市考核標(biāo)準(zhǔn)的變化也將直接傳導(dǎo)到一級(jí)市場(chǎng)，未來將更加鼓勵(lì)資本投向科技、投資創(chuàng)新。 
       其次，A股港股化、美股化、國際化趨勢(shì)明朗，全球估值體系將被拉平。不論是滬港通、深港通以及即將實(shí)施的滬倫通，中國資本市場(chǎng)國際化的趨勢(shì)不可逆轉(zhuǎn)，A股市場(chǎng)不再是一個(gè)封閉市場(chǎng)，全球估值體系拉平，必將催生國內(nèi)市場(chǎng)估值重構(gòu)。
       因此，我們認(rèn)為價(jià)值投資必然復(fù)興。隨著A股逐漸走向開放與國際接軌，估值體系也將向價(jià)值投資切換，未來高估值高溢價(jià)的中小創(chuàng)業(yè)企業(yè)估值將會(huì)逐步回歸理性，價(jià)值投資將逐漸成為市場(chǎng)主流投資者的方向。         不知道大家有沒有留意到《科技日?qǐng)?bào)》今年4月以來連續(xù)發(fā)表的35篇文章，接連介紹了中國35項(xiàng)卡脖子的技術(shù)，而且這35項(xiàng)卡脖子技術(shù)還只是冰山一角。中國改革開放四十年取得了巨大的成就，讓很多人看不清中國目前的現(xiàn)狀，包括輿論氛圍也一度片面夸大“厲害了我的國”。其實(shí)我們國家還有很多方面不厲害，處處受制于人，清晰地認(rèn)識(shí)自我是進(jìn)步的基礎(chǔ)。
        這個(gè)月我和我的團(tuán)隊(duì)一起參觀了進(jìn)博會(huì)，也有相同的感受。進(jìn)博會(huì)現(xiàn)場(chǎng)來了很多百年老企展示他們的科技成果，看完很震撼，中國太缺少這樣的技術(shù)和工藝甚至文化方面有著數(shù)十年甚至百年積淀的企業(yè)。         中美貿(mào)易戰(zhàn)、中興事件的爆發(fā)可以說把中國人徹底打醒了。中美之間的角逐最終是科技實(shí)力的角逐，在貿(mào)易戰(zhàn)的倒逼下，自主創(chuàng)新、科技創(chuàng)新被提上了前所未有的高度。作為創(chuàng)投機(jī)構(gòu)而言，應(yīng)當(dāng)深刻理解中國社會(huì)的未來，把握經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展規(guī)律，將根系深深地扎進(jìn)土地，引導(dǎo)金融資本支持領(lǐng)先科技，如在人工智能、生命科學(xué)、機(jī)器人、5G、云計(jì)算、智能制造等產(chǎn)業(yè)上加大投資布局，真正扶持一批掌握核心技術(shù)、具有自主研發(fā)能力、技術(shù)具有世界領(lǐng)先地位、屬于底層技術(shù)領(lǐng)域或產(chǎn)品具有進(jìn)口替代能力的企業(yè)發(fā)展壯大，真正肩負(fù)起創(chuàng)投行業(yè)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的使命，服務(wù)科技發(fā)展的使命。
 
       我們一直都說投資就是投人。在這一行你做久了，你才會(huì)真正明白這是一條真理。在這一輪經(jīng)濟(jì)下行的過程中，不少投資機(jī)構(gòu)投的企業(yè)都出現(xiàn)了問題，其中很大的原因就是對(duì)創(chuàng)始人判斷失誤。順風(fēng)順?biāo)虚L大的企業(yè)是否真正考慮過狂風(fēng)暴雨來臨后的應(yīng)急方案和水平。在困難時(shí)期，企業(yè)家能否理性的分析形勢(shì)，積極面對(duì)，能否經(jīng)得起考驗(yàn)，帶領(lǐng)企業(yè)走出困境，都是基于對(duì)企業(yè)家能力和素養(yǎng)的判斷。我們最近在復(fù)盤我們看過的、投過的、錯(cuò)過的、躲過的項(xiàng)目，給這些企業(yè)家畫像，今天我們不談成功企業(yè)家的畫像，因?yàn)槌晒Φ钠髽I(yè)家最終都被描述成一個(gè)完人。我想談?wù)剬?duì)那些不太成功的企業(yè)家的畫像，其實(shí)有很多共性。比如，戰(zhàn)略思維混亂，不夠?qū)Ｗⅲ敕ㄌ?；膽子太大，法律意識(shí)淡??；在創(chuàng)業(yè)的過程中不斷套現(xiàn)，企業(yè)剛賺到一點(diǎn)錢，就開始注重生活享受；管理能力欠缺，不愛學(xué)習(xí)也不認(rèn)為自己不懂管理，企業(yè)做大之后，創(chuàng)始人管理能力成為企業(yè)發(fā)展的瓶頸；企業(yè)領(lǐng)頭人過于自信、強(qiáng)勢(shì)而且固執(zhí)、或者過于中庸，追求和諧的人際關(guān)系，在重大決策前無法當(dāng)機(jī)立斷；夸夸其談，愛出風(fēng)頭；面臨困境不夠理性甚至消極應(yīng)對(duì)等等。企業(yè)最終失敗，根源基本還是因?yàn)楫?dāng)家人。
       近兩年，很多模式類企業(yè)都出現(xiàn)了問題，模式類企業(yè)要想成功，有三個(gè)必備要素，一是，是否有資本不斷認(rèn)可的創(chuàng)始人，能幫助企業(yè)不斷融到資本；二是能否在行業(yè)里至少是細(xì)分領(lǐng)域做到第一、第二；第三是在擴(kuò)張的過程中能否做到精細(xì)化管理。三個(gè)條件缺一不可，即使全部具備，也不一定能存活下來。因此對(duì)創(chuàng)始人的考量就變得尤為重要，投資就是投人一定是價(jià)值投資里永恒不變的法則。  
       推動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的兩個(gè)基本要素沒有改變。一是對(duì)外開放主旋律不變。全球化是不可逆的趨勢(shì)。中國對(duì)外開放的力度只會(huì)越來越大。二是堅(jiān)定不移支持民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展不變。民營經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)了50%以上的稅收，60%以上的國內(nèi)生產(chǎn)總值，70%以上的技術(shù)創(chuàng)新成果，80%以上的城鎮(zhèn)勞動(dòng)就業(yè)，90%以上的企業(yè)數(shù)量。數(shù)字就是最好的實(shí)證。中國的民營經(jīng)濟(jì)只會(huì)壯大、不會(huì)離場(chǎng)，國家支持民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展的初衷和決心也絕對(duì)不對(duì)動(dòng)搖。
       中國市場(chǎng)足夠大、產(chǎn)業(yè)不斷向外拓展的格局沒有改變。作為世界上最大的發(fā)展中國家，中國擁有完整的產(chǎn)業(yè)鏈條、優(yōu)秀的產(chǎn)業(yè)工人、雄厚的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)；而且作為開放型的大國，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)對(duì)外拓展能力正在不斷增強(qiáng)。強(qiáng)大的內(nèi)在市場(chǎng)需求以及不斷外溢的外部市場(chǎng)需求，都足以支撐中國的經(jīng)濟(jì)長期可持續(xù)發(fā)展。
       中國人自主創(chuàng)新、追求財(cái)富的動(dòng)力沒有改變。作為世界上最勤奮的民族，中國人自主創(chuàng)新的意識(shí)在不斷增強(qiáng)，對(duì)財(cái)富追求的欲望，對(duì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的熱情，對(duì)美好生活的向往動(dòng)力仍然很強(qiáng)大，這是任何國家都不能比擬的優(yōu)勢(shì)。
       盡管目前經(jīng)濟(jì)的發(fā)展遇到一些插曲，但我國經(jīng)濟(jì)長期向好的基本面沒有改變。此外，無論外在環(huán)境怎么變化，總有一些新興行業(yè)在崛起，一批優(yōu)秀企業(yè)在成長。對(duì)于投資機(jī)構(gòu)而言，當(dāng)前最大的風(fēng)險(xiǎn)來自于不投資的風(fēng)險(xiǎn)，逆向思考，低點(diǎn)布局，迎難而上是智者之選，不抓住機(jī)會(huì)，停滯不敢向前將很快被甩下列車。
       有一組數(shù)據(jù)想跟大家分享一下。截至2017年底，中國私募基金管理規(guī)模為14874億美元，美國為75520億美元，中美私募基金管理規(guī)模對(duì)比為1比5；中國私募基金管理人為19708家（含私募證券），美國為2895家，中美私募基金管理人數(shù)量對(duì)比為7比1；此外，中美私募基金管理人平均管理規(guī)模為1比35。
       美國是風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展最早和最成熟的國家，私募基金總體規(guī)模中國在不斷趕超，但是私募基金管理人平均管理規(guī)模差距巨大顯而易見。
       據(jù)悉，最近監(jiān)管部門正在研究具體的政策，未來有可能對(duì)私募基金管理人進(jìn)行分類評(píng)級(jí)。分類評(píng)級(jí)、信用白名單的推出，讓信用記錄良好、投資風(fēng)格穩(wěn)健、歷史業(yè)績優(yōu)秀的私募機(jī)構(gòu)受到青睞，不具備專業(yè)能力的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)將在此輪洗牌中逐漸被淘汰，這一定是大的趨勢(shì)。
       今天的會(huì)議主題是長三角區(qū)域創(chuàng)業(yè)投資峰會(huì)，我認(rèn)為，長三角創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的合作大于競(jìng)爭(zhēng)，長三角的市場(chǎng)足夠大，希望在座的同行們未來能夠各自發(fā)揮優(yōu)勢(shì)，加強(qiáng)自律，攜手助推行業(yè)的發(fā)展，為行業(yè)發(fā)展貢獻(xiàn)智慧和力量。同時(shí)，充分發(fā)揮創(chuàng)投聯(lián)盟的作用，主動(dòng)融入長三角一體化發(fā)展進(jìn)程，在促進(jìn)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)和區(qū)域經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展方面作出更大的貢獻(xiàn)。