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隨著2019年末的腳步逐漸臨近，IPO市場也呈現(xiàn)一番頗為值得探究的景象。美國的獨(dú)角獸們在次新股的市場上苦苦掙扎，以3月底上市的Lyft為例，上市當(dāng)天跳空高開，但接下來的兩個(gè)月時(shí)間股價(jià)就下跌了30%，到10月已經(jīng)創(chuàng)下上市后的股價(jià)新低，跌幅接近60%。2019年原本以為的“IPO大年”似乎就要變成“IPO的滑鐵盧之年”。

RenaissanceCapital數(shù)據(jù)顯示，2019年迄今為止已經(jīng)有32家科技公司上市，而至今的平均股價(jià)漲幅只有5%。這個(gè)數(shù)字在2018年還是13%，而2017年更是高達(dá)94%，令人瞠目結(jié)舌。美股IPO市場果真如此凄慘嗎？

根據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止11月5日，在美股市場實(shí)現(xiàn)IPO的共312家，其中以納斯達(dá)克市場為主，有233家，占比達(dá)到75%。融資規(guī)模方面，美股市場今年募資達(dá)560.86億美元，較2018年同期數(shù)據(jù)小幅下跌10%。事實(shí)上，如果按照目前的趨勢繼續(xù)保持下去，就融資總額而言，2019年可能是近五年來最好的美股IPO之年。

美股IPO收益可觀還是滑鐵盧？

美股IPO市場一直以來火熱的原因，最重要的還是豐厚的回報(bào)率。截至前三季度，今年美股IPO企業(yè)的平均回報(bào)率超過30％，幾乎是標(biāo)普500指數(shù)的兩倍。人造肉第一股Beyond Meat更是在短短兩個(gè)月之內(nèi)股價(jià)翻了十倍，可以說，在美國上市的科技股有很大概率能夠取得2-3倍的漲幅。

如果僅統(tǒng)計(jì)中概股，即便是在政策環(huán)境處于不確定性的背景下，若以IPO首日收盤價(jià)漲幅計(jì)算，新股累計(jì)收益達(dá)872.42%，期間雖出現(xiàn)如萬達(dá)體育、如涵控股等上市首日破發(fā)情況，但新股整體上漲概率大于破發(fā)概率，上漲幅度也遠(yuǎn)高于破發(fā)幅度。

另一方面，今年上市的那些科技初創(chuàng)明星們現(xiàn)在基本上已經(jīng)潰不成軍。Lyft目前的股價(jià)較上市首日已腰斬，Uber也損失了四分之一，Slack和Peloton的股價(jià)目前也都低于IPO價(jià)格。更加不必說近期深陷風(fēng)暴漩渦的WeWork，公開市場投資者對他們的定價(jià)紛紛Say NO，最終不得不撤回IPO。

在獨(dú)角獸流血上市的時(shí)候，曾有人感慨，“有一種叫做科技初創(chuàng)公司的生物，它們生存靠現(xiàn)金，發(fā)展靠樂觀，但遺憾的是，當(dāng)下這兩種資源都變得越來越匱乏了。”

考慮到目前的宏觀情況以及其他科技初創(chuàng)公司在2019年的市場表現(xiàn)，不得不說整個(gè)科技IPO的基調(diào)終歸還是由行業(yè)當(dāng)中那些最吸引眼球的明星企業(yè)確定的。而當(dāng)宏觀環(huán)境和公開市場對成長型企業(yè)不利的時(shí)候，這些企業(yè)要么選擇“流血上市”，要么就只能選擇繼續(xù)等待。但有一點(diǎn)是顯而易見的，就是獨(dú)角獸IPO收益無法代表美股IPO收益。

美股IPO繼續(xù)繁榮

獨(dú)角獸企業(yè)供應(yīng)充足：近幾年美股IPO的繁榮很大程度上都來自于獨(dú)角獸企業(yè)的蜂擁而至，他們依靠風(fēng)險(xiǎn)投資，有效吸收經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來的穩(wěn)定增長福利及政策福利后，培育為成熟的獨(dú)角獸企業(yè)并紛紛選擇上市。截至2018年年底，全球獨(dú)角獸總數(shù)達(dá)到了313家，數(shù)量再創(chuàng)新高。其中美國占據(jù)88席，而對于估值超過100億美元的超級獨(dú)角獸企業(yè)而言，全球共有22家，其中美國就占到12家。

資源的稀缺性：一方面，題材稀缺，最典型的例子就是人造肉行業(yè)的Beyond Meat。Beyond Meat就勝在“人造肉”概念的稀缺性。稀缺性帶來的是壟斷的可能性，壟斷意味著超額利潤，稀缺性概念企業(yè)在市場預(yù)期向好的態(tài)勢下，通常上市表現(xiàn)都不會(huì)太差。
另一方面，股票稀缺，在新上市的企業(yè)中，很多企業(yè)發(fā)行流通的股票數(shù)量其實(shí)很少，并且很大規(guī)模是由自己先前股東持有，真正開放給市場投資者機(jī)會(huì)的很少，如果這些企業(yè)有廣闊增長空間或出色的基本面，市面上股票供不應(yīng)求的情況就很容易出現(xiàn)，而為了獲取這只股票，投資者就不得不付出更高的溢價(jià)。以Zoom的IPO發(fā)行為例，其IPO發(fā)行的股份僅僅占到稀釋過后股份的8%，而其出色的盈利水平又吸引了大量投資者涌入，水漲船高，股票價(jià)格在今年4月上市后，兩個(gè)月內(nèi)飆升100%。

事實(shí)上，IPO市場上收益的分化也是企業(yè)分化的表現(xiàn)，那些受到市場追捧的“風(fēng)口”已經(jīng)日漸失去了往日的色彩，真正在市場中能夠站穩(wěn)的一定是那些擁有核心技術(shù)/產(chǎn)品/服務(wù)，得到市場驗(yàn)證的商業(yè)模式，而最終能夠給投資人帶來可觀收益的，也是他們。

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「毅」覽|IPO大年VS IPO滑鐵盧之年?2019美股IPO繁榮還在繼續(xù)

發(fā)布時(shí)間： 2019-11-16 17:06:00

發(fā)布時(shí)間： 2019-11-16 17:06:00