「毅」專訪| 曲大偉&應文祿:中小企業(yè)發(fā)展基金是政策和市場的雙向奔赴,尋找頂天立地的中小企業(yè)

發(fā)布時間: 2021-10-26 15:05:00

中小企業(yè)融資難是世界性難題。
 
中小企業(yè)天然存在規(guī)模小、抗風險能力差、發(fā)展不確定性強等特點,在浩如煙海的中小企業(yè)中系統(tǒng)性挖掘有發(fā)展?jié)摿蛢r值的投資標的無異于沙里淘金。
 
如何解決中小企業(yè)融資難這一世界性難題,如何在鋪天蓋地的中小企業(yè)中找出并投資未來可能頂天立地的中小企業(yè)?
 
國家中小企業(yè)發(fā)展基金總經理曲大偉給出了答案:通過公開遴選將最優(yōu)秀創(chuàng)投機構甄別出來,一方面做他們的基石投資人,給予充分市場化的條件,讓他們各展所長,守住效率目標;另一方面加強政策引導,積極引導子基金對接專精特新和國家重點支持的行業(yè)領域,守住政策目標。
 
作為中小江蘇壹號和江蘇貳號的基金管理人,毅達資本董事長應文祿認為,中小企業(yè)發(fā)展基金的設立和運作是一場政策和市場的雙向奔赴。市場和政府雙手合力用的好,一定能為基金投資人創(chuàng)造多贏局面。
 
近日,毅達資本宣布完成了總規(guī)模40億元的中小企業(yè)發(fā)展基金(江蘇有限合伙貳號)的募集和設立。在此期間,就中小企業(yè)發(fā)展基金設立的背景、意義、子基金篩選標準,如何平衡好基金政策和市場效益目標等話題,「毅」專訪分別采訪了國家中小企業(yè)發(fā)展基金總經理曲大偉、毅達資本董事長應文祿。
 

以下作為分享:
 
為什么發(fā)起設立國家中小企業(yè)發(fā)展基金?
 
「毅」專訪:2020年5月,國家中小企業(yè)發(fā)展基金母基金公司宣布正式成立,以更加專業(yè)化和市場化的方式運作母基金。請問國家中小企業(yè)發(fā)展基金(母基金)的投資策略和邏輯是什么?

曲大偉:討論基金的投資策略和邏輯離不開基金設立的背景和定位。國家中小企業(yè)發(fā)展基金是貫徹落實《中小企業(yè)促進法》的要求,經國務院批準設立的公司制母基金,旨在發(fā)揮財政資金的牽引和帶動作用,用市場化手段引導社會資本加大對中小企業(yè)的股權投資規(guī)模,支持中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展。公司于2020年6月在上海浦東新區(qū)正式成立,注冊資本357.5億元。
我們基金有三個顯著特征,一是國家中小企業(yè)發(fā)展基金是一支按照法律規(guī)定設立的基金,《中小企業(yè)促進法》第10條明確規(guī)定“國家設立中小企業(yè)發(fā)展基金”;二是設立國家中小企業(yè)發(fā)展基金是貫徹落實黨中央和國務院的決策部署,進一步支持和促進中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的重大舉措;三是國家中小企業(yè)發(fā)展基金是國家中小企業(yè)服務體系的重要組成部分,是支持中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的國家隊。

劉鶴副總理明確要求:要推動國家中小企業(yè)發(fā)展基金走市場化、公司化道路,推行職業(yè)經理人制度,使基金更加符合社會主義市場經濟的發(fā)展要求。

中小企業(yè)數(shù)量巨大、類型繁多,行業(yè)分布極其廣泛,我們沒有辦法像其他國家基金那樣專注于某個行業(yè)或領域,在系統(tǒng)性行業(yè)研究的基礎上,做體系化的投資布局。同時中小企業(yè)天然存在規(guī)模小、抗風險能力差、發(fā)展的不確定性強等特點,在浩如煙海的中小企業(yè)中如何系統(tǒng)性選擇有發(fā)展?jié)摿屯顿Y價值的標的無異于沙里淘金,極具風險和挑戰(zhàn)。在鋪天蓋地的中小企業(yè)中找出并投資未來可能頂天立地的中小企業(yè)需要豐富的經驗、專業(yè)的判斷和過硬的能力。
誰有這個能力?我們覺得無疑是最優(yōu)秀的早期創(chuàng)業(yè)投資機構,因為他們的經驗和能力已經得到了市場的長期檢驗和充分證明。所以我們的投資策略是通過公開遴選把最優(yōu)秀創(chuàng)投機構甄別出來,做他們的基石出資人,以他們?yōu)楹诵陌l(fā)起設立子基金,給他們充分市場化的條件,讓他們盡展所長,各顯其能,以保證基金的投資質量和效率。同時加強政策引導,堅守政策目標,嚴守政策紅線,積極引導子基金對接專精特新和國家重點支持的行業(yè)領域。我們的核心邏輯是堅持專業(yè)化管理,市場化運營,努力帶動社會資本,吸引市場化力量,擴大中小企業(yè)股權投資規(guī)模,以市場化手段實現(xiàn)基金的政策目標。同時追求投資質量和效率,努力實現(xiàn)基金政策目標與投資回報的有機統(tǒng)一,實現(xiàn)基金的可持續(xù)發(fā)展。

為什么兩次選擇毅達資本?

「毅」專訪:一年多的時間,國家中小企業(yè)發(fā)展基金已經成功遴選出兩批子基金管理人。在市場化篩選基金管理人的時候,會重點考察哪些方面的能力?為什么會再次選擇毅達資本作為子基金的管理人?

曲大偉:為了把最優(yōu)秀的投資機構吸引過來、吸納進來,我們廣發(fā)英雄帖,已成功組織開展了兩批子基金管理機構的公開遴選,兩批遴選均得到了業(yè)界的高度關注和積極響應,共有超過300家知名投資管理機構提交了申報材料,可以說頭部機構云集、競爭異常激烈。

在遴選過程中,我們把管理機構或核心團隊對中小企業(yè)的實際投資能力和投資業(yè)績作為核心要素,在投資能力方面,重點關注其創(chuàng)投類基金的累計管理規(guī)模及平均規(guī)模、投資中小企業(yè)的比重、累計投資“522”項目的數(shù)量及金額占比情況;在投資業(yè)績方面,我們會重點考察其累計管理基金的DPI水平、累計退出項目的平均收益率、“522”項目的退出及收益情況等等。另外,管理資質、合規(guī)記錄、管理團隊的穩(wěn)定性、投后管理能力、項目儲備、子基金設立方案及募資能力等也都是我們系統(tǒng)性綜合評價體系的重要內容。

毅達在第二批子基金管理機構遴選中再次中選,說明毅達資本具有深厚的行業(yè)積累、豐富的投資經驗和優(yōu)秀的投資業(yè)績。當然,毅達作為早期四支子基金的管理人之一,在首支子基金投資過程中較好地完成了基金的政策目標,保持了出色的投資質量和效率,同時初步實現(xiàn)了優(yōu)異的投資回報。早期的良好合作無疑加深了彼此的了解和信任,也為后續(xù)的合作奠定了堅實的基礎。

目前,我們第三批子基金管理機構遴選工作正在申報階段,歡迎業(yè)界繼續(xù)關注和積極參與。我們將繼續(xù)堅持公開、透明的遴選原則,堅持高效率、快節(jié)奏的打法,持續(xù)向資本市場傳遞積極的政策信號,不斷為中小企業(yè)股權投資市場注入持續(xù)、穩(wěn)定、可預期的資金。

現(xiàn)在是不是投資中小的好時機?

「毅」專訪:2016年,毅達資本在56家管理機構的競標中脫穎而出,成為首批四支子基金的管理機構之一,并于當年成功設立規(guī)模45億元的中小壹號基金。如今5年過去了,國內的宏觀環(huán)境、產業(yè)環(huán)境、資本市場環(huán)境都發(fā)生了巨大的變化。想請問應總,毅達資本為什么會選擇在這個時間點發(fā)起設立貳號基金?您認為現(xiàn)在是不是一個好的投資時機?
 
應文祿:2016年9月28日,我們在南京東郊賓館舉辦了中小壹號基金啟航儀式,當時的情形還歷歷在目,就像是昨天剛發(fā)生的事兒。一轉眼五年過去了,中小壹號基金45億元的規(guī)模,已經基本完成了基金可供投資額度,從目前投資的140個項目來看,已經有國聯(lián)股份、華辰裝備、科威爾、邁信林、遙望網(wǎng)絡、德昌股份等6家企業(yè)上市,未來3年應該至少還有30個項目具備IPO上市可能,業(yè)績非常漂亮。
 
選擇在這個時點發(fā)行貳號基金,有幾個方面的思考:
 
從宏觀環(huán)境來看,2018年以來中國經濟處于艱難的攀登爬坡期,增速減緩成為新常態(tài),疊加2020年以來的疫情影響,很多人覺得未來的不確定性在增強。
 
盡管如此,我認為中國經濟的底色依然十分靚麗,我們有全球最完整的工業(yè)體系、全球最具活力的中小企業(yè)群體和全球最大的消費市場,對全球產業(yè)、科技、人才等要素的吸附力與日俱增。投資就是投資國運、投資未來。未來十年,依然是創(chuàng)投發(fā)展的黃金時代,我們一定要和中國經濟一起享受攀登。
 
從產業(yè)層面來看,全球產業(yè)鏈重構已經開始,中國科技自立自強和產業(yè)鏈安全可控是無法回避的話題;無論是半導體、新材料、新能源、智能制造、生物醫(yī)藥都需要打造貫穿從材料到終端應用的縱深產業(yè)鏈,這給了廣大中小企業(yè)技術創(chuàng)新和融入高端產業(yè)鏈的機會,這是過去三十年都絕無僅有的窗口期。
 
從資本市場來看,2019年科創(chuàng)板設立并試點注冊制,2020年創(chuàng)業(yè)板改革,到最近北交所的成立,中國資本市場對于科技類、中小企業(yè)的支撐真的是不遺余力。以往不被投資機構廣泛看好的專精特新中小企業(yè)正在迎來難得的資本市場機遇期,終于等來了“陽光燦爛”。
 
結合上面的這一系列大背景,再加上壹號基金的順利運營積累的經驗和信心,我們認為在壹號基金過五歲生日的時候,正式啟動貳號基金的投資,可以說是水到渠成,是天時、地利、人和。

如何平衡不同投資人的訴求?

「毅」專訪:毅達資本曾經發(fā)起管理了很多支含有中央或省市政府財政資金出資的創(chuàng)業(yè)投資基金,這些基金也同樣吸引了很多背景多元化的市場資金參與投資。通常情況下,政府投資人及市場化出資人對于基金的運營可能會有不同的期待,管理好此類基金是否對團隊提出了更高的要求?毅達如何平衡多種投資人的訴求?
 
應文祿:這是個很好的問題。在創(chuàng)投行業(yè)對這個問題也是百家爭鳴,兩種主流觀點,一種觀點認為政府引導基金是“帶著枷鎖”的錢;一種觀點認為市場化資金和政府引導基金出資出發(fā)點不同,很難融合發(fā)展。
 
毅達資本持有第三種觀點,那就是:市場和政府兩只手都要用好,雙手合力用的好,一定能為基金投資人創(chuàng)造多贏局面。
 
政府引導基金一般帶有明確的政策屬性,但是這個政策屬性是根據(jù)什么制定出來的呢?那是國家或者地方的發(fā)展戰(zhàn)略和產業(yè)規(guī)劃。產業(yè)的發(fā)展離不開政府的指揮棒,企業(yè)是在這個指揮棒之下做一些市場化的工作。
 
因為我們的基因,我們既能夠非常清晰地去理解政府引導基金的政策用意,又能夠非常理性地去把握市場的機會。懂政策、懂地方、懂市場,才能做好多元背景結構的基金管理,使得政策的引導作用和市場的配置作用得到最大發(fā)揮。
 
毅達管理的帶有政府引導基金出資的基金有200多億元,已經投資了300多個優(yōu)質項目,既實現(xiàn)了政府引導基金產業(yè)孵化、招商引資、招才引智、專業(yè)服務地方經濟的訴求,又滿足了市場化投資人對于基金收益的期待。我們相信,中小企業(yè)發(fā)展基金的設立和運作也將是一場政策和市場的雙向奔赴。
 
 

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中小企業(yè)融資難是世界性難題。
 
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如何解決中小企業(yè)融資難這一世界性難題,如何在鋪天蓋地的中小企業(yè)中找出并投資未來可能頂天立地的中小企業(yè)?
 
國家中小企業(yè)發(fā)展基金總經理曲大偉給出了答案:通過公開遴選將最優(yōu)秀創(chuàng)投機構甄別出來,一方面做他們的基石投資人,給予充分市場化的條件,讓他們各展所長,守住效率目標;另一方面加強政策引導,積極引導子基金對接專精特新和國家重點支持的行業(yè)領域,守住政策目標。
 
作為中小江蘇壹號和江蘇貳號的基金管理人,毅達資本董事長應文祿認為,中小企業(yè)發(fā)展基金的設立和運作是一場政策和市場的雙向奔赴。市場和政府雙手合力用的好,一定能為基金投資人創(chuàng)造多贏局面。
 
近日,毅達資本宣布完成了總規(guī)模40億元的中小企業(yè)發(fā)展基金(江蘇有限合伙貳號)的募集和設立。在此期間,就中小企業(yè)發(fā)展基金設立的背景、意義、子基金篩選標準,如何平衡好基金政策和市場效益目標等話題,「毅」專訪分別采訪了國家中小企業(yè)發(fā)展基金總經理曲大偉、毅達資本董事長應文祿。
 

以下作為分享:
 
為什么發(fā)起設立國家中小企業(yè)發(fā)展基金?
 
「毅」專訪:2020年5月,國家中小企業(yè)發(fā)展基金母基金公司宣布正式成立,以更加專業(yè)化和市場化的方式運作母基金。請問國家中小企業(yè)發(fā)展基金(母基金)的投資策略和邏輯是什么?

曲大偉:討論基金的投資策略和邏輯離不開基金設立的背景和定位。國家中小企業(yè)發(fā)展基金是貫徹落實《中小企業(yè)促進法》的要求,經國務院批準設立的公司制母基金,旨在發(fā)揮財政資金的牽引和帶動作用,用市場化手段引導社會資本加大對中小企業(yè)的股權投資規(guī)模,支持中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展。公司于2020年6月在上海浦東新區(qū)正式成立,注冊資本357.5億元。
我們基金有三個顯著特征,一是國家中小企業(yè)發(fā)展基金是一支按照法律規(guī)定設立的基金,《中小企業(yè)促進法》第10條明確規(guī)定“國家設立中小企業(yè)發(fā)展基金”;二是設立國家中小企業(yè)發(fā)展基金是貫徹落實黨中央和國務院的決策部署,進一步支持和促進中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的重大舉措;三是國家中小企業(yè)發(fā)展基金是國家中小企業(yè)服務體系的重要組成部分,是支持中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的國家隊。

劉鶴副總理明確要求:要推動國家中小企業(yè)發(fā)展基金走市場化、公司化道路,推行職業(yè)經理人制度,使基金更加符合社會主義市場經濟的發(fā)展要求。

中小企業(yè)數(shù)量巨大、類型繁多,行業(yè)分布極其廣泛,我們沒有辦法像其他國家基金那樣專注于某個行業(yè)或領域,在系統(tǒng)性行業(yè)研究的基礎上,做體系化的投資布局。同時中小企業(yè)天然存在規(guī)模小、抗風險能力差、發(fā)展的不確定性強等特點,在浩如煙海的中小企業(yè)中如何系統(tǒng)性選擇有發(fā)展?jié)摿屯顿Y價值的標的無異于沙里淘金,極具風險和挑戰(zhàn)。在鋪天蓋地的中小企業(yè)中找出并投資未來可能頂天立地的中小企業(yè)需要豐富的經驗、專業(yè)的判斷和過硬的能力。
誰有這個能力?我們覺得無疑是最優(yōu)秀的早期創(chuàng)業(yè)投資機構,因為他們的經驗和能力已經得到了市場的長期檢驗和充分證明。所以我們的投資策略是通過公開遴選把最優(yōu)秀創(chuàng)投機構甄別出來,做他們的基石出資人,以他們?yōu)楹诵陌l(fā)起設立子基金,給他們充分市場化的條件,讓他們盡展所長,各顯其能,以保證基金的投資質量和效率。同時加強政策引導,堅守政策目標,嚴守政策紅線,積極引導子基金對接專精特新和國家重點支持的行業(yè)領域。我們的核心邏輯是堅持專業(yè)化管理,市場化運營,努力帶動社會資本,吸引市場化力量,擴大中小企業(yè)股權投資規(guī)模,以市場化手段實現(xiàn)基金的政策目標。同時追求投資質量和效率,努力實現(xiàn)基金政策目標與投資回報的有機統(tǒng)一,實現(xiàn)基金的可持續(xù)發(fā)展。

為什么兩次選擇毅達資本?

「毅」專訪:一年多的時間,國家中小企業(yè)發(fā)展基金已經成功遴選出兩批子基金管理人。在市場化篩選基金管理人的時候,會重點考察哪些方面的能力?為什么會再次選擇毅達資本作為子基金的管理人?

曲大偉:為了把最優(yōu)秀的投資機構吸引過來、吸納進來,我們廣發(fā)英雄帖,已成功組織開展了兩批子基金管理機構的公開遴選,兩批遴選均得到了業(yè)界的高度關注和積極響應,共有超過300家知名投資管理機構提交了申報材料,可以說頭部機構云集、競爭異常激烈。

在遴選過程中,我們把管理機構或核心團隊對中小企業(yè)的實際投資能力和投資業(yè)績作為核心要素,在投資能力方面,重點關注其創(chuàng)投類基金的累計管理規(guī)模及平均規(guī)模、投資中小企業(yè)的比重、累計投資“522”項目的數(shù)量及金額占比情況;在投資業(yè)績方面,我們會重點考察其累計管理基金的DPI水平、累計退出項目的平均收益率、“522”項目的退出及收益情況等等。另外,管理資質、合規(guī)記錄、管理團隊的穩(wěn)定性、投后管理能力、項目儲備、子基金設立方案及募資能力等也都是我們系統(tǒng)性綜合評價體系的重要內容。

毅達在第二批子基金管理機構遴選中再次中選,說明毅達資本具有深厚的行業(yè)積累、豐富的投資經驗和優(yōu)秀的投資業(yè)績。當然,毅達作為早期四支子基金的管理人之一,在首支子基金投資過程中較好地完成了基金的政策目標,保持了出色的投資質量和效率,同時初步實現(xiàn)了優(yōu)異的投資回報。早期的良好合作無疑加深了彼此的了解和信任,也為后續(xù)的合作奠定了堅實的基礎。

目前,我們第三批子基金管理機構遴選工作正在申報階段,歡迎業(yè)界繼續(xù)關注和積極參與。我們將繼續(xù)堅持公開、透明的遴選原則,堅持高效率、快節(jié)奏的打法,持續(xù)向資本市場傳遞積極的政策信號,不斷為中小企業(yè)股權投資市場注入持續(xù)、穩(wěn)定、可預期的資金。

現(xiàn)在是不是投資中小的好時機?

「毅」專訪:2016年,毅達資本在56家管理機構的競標中脫穎而出,成為首批四支子基金的管理機構之一,并于當年成功設立規(guī)模45億元的中小壹號基金。如今5年過去了,國內的宏觀環(huán)境、產業(yè)環(huán)境、資本市場環(huán)境都發(fā)生了巨大的變化。想請問應總,毅達資本為什么會選擇在這個時間點發(fā)起設立貳號基金?您認為現(xiàn)在是不是一個好的投資時機?
 
應文祿:2016年9月28日,我們在南京東郊賓館舉辦了中小壹號基金啟航儀式,當時的情形還歷歷在目,就像是昨天剛發(fā)生的事兒。一轉眼五年過去了,中小壹號基金45億元的規(guī)模,已經基本完成了基金可供投資額度,從目前投資的140個項目來看,已經有國聯(lián)股份、華辰裝備、科威爾、邁信林、遙望網(wǎng)絡、德昌股份等6家企業(yè)上市,未來3年應該至少還有30個項目具備IPO上市可能,業(yè)績非常漂亮。
 
選擇在這個時點發(fā)行貳號基金,有幾個方面的思考:
 
從宏觀環(huán)境來看,2018年以來中國經濟處于艱難的攀登爬坡期,增速減緩成為新常態(tài),疊加2020年以來的疫情影響,很多人覺得未來的不確定性在增強。
 
盡管如此,我認為中國經濟的底色依然十分靚麗,我們有全球最完整的工業(yè)體系、全球最具活力的中小企業(yè)群體和全球最大的消費市場,對全球產業(yè)、科技、人才等要素的吸附力與日俱增。投資就是投資國運、投資未來。未來十年,依然是創(chuàng)投發(fā)展的黃金時代,我們一定要和中國經濟一起享受攀登。
 
從產業(yè)層面來看,全球產業(yè)鏈重構已經開始,中國科技自立自強和產業(yè)鏈安全可控是無法回避的話題;無論是半導體、新材料、新能源、智能制造、生物醫(yī)藥都需要打造貫穿從材料到終端應用的縱深產業(yè)鏈,這給了廣大中小企業(yè)技術創(chuàng)新和融入高端產業(yè)鏈的機會,這是過去三十年都絕無僅有的窗口期。
 
從資本市場來看,2019年科創(chuàng)板設立并試點注冊制,2020年創(chuàng)業(yè)板改革,到最近北交所的成立,中國資本市場對于科技類、中小企業(yè)的支撐真的是不遺余力。以往不被投資機構廣泛看好的專精特新中小企業(yè)正在迎來難得的資本市場機遇期,終于等來了“陽光燦爛”。
 
結合上面的這一系列大背景,再加上壹號基金的順利運營積累的經驗和信心,我們認為在壹號基金過五歲生日的時候,正式啟動貳號基金的投資,可以說是水到渠成,是天時、地利、人和。

如何平衡不同投資人的訴求?

「毅」專訪:毅達資本曾經發(fā)起管理了很多支含有中央或省市政府財政資金出資的創(chuàng)業(yè)投資基金,這些基金也同樣吸引了很多背景多元化的市場資金參與投資。通常情況下,政府投資人及市場化出資人對于基金的運營可能會有不同的期待,管理好此類基金是否對團隊提出了更高的要求?毅達如何平衡多種投資人的訴求?
 
應文祿:這是個很好的問題。在創(chuàng)投行業(yè)對這個問題也是百家爭鳴,兩種主流觀點,一種觀點認為政府引導基金是“帶著枷鎖”的錢;一種觀點認為市場化資金和政府引導基金出資出發(fā)點不同,很難融合發(fā)展。
 
毅達資本持有第三種觀點,那就是:市場和政府兩只手都要用好,雙手合力用的好,一定能為基金投資人創(chuàng)造多贏局面。
 
政府引導基金一般帶有明確的政策屬性,但是這個政策屬性是根據(jù)什么制定出來的呢?那是國家或者地方的發(fā)展戰(zhàn)略和產業(yè)規(guī)劃。產業(yè)的發(fā)展離不開政府的指揮棒,企業(yè)是在這個指揮棒之下做一些市場化的工作。
 
因為我們的基因,我們既能夠非常清晰地去理解政府引導基金的政策用意,又能夠非常理性地去把握市場的機會。懂政策、懂地方、懂市場,才能做好多元背景結構的基金管理,使得政策的引導作用和市場的配置作用得到最大發(fā)揮。
 
毅達管理的帶有政府引導基金出資的基金有200多億元,已經投資了300多個優(yōu)質項目,既實現(xiàn)了政府引導基金產業(yè)孵化、招商引資、招才引智、專業(yè)服務地方經濟的訴求,又滿足了市場化投資人對于基金收益的期待。我們相信,中小企業(yè)發(fā)展基金的設立和運作也將是一場政策和市場的雙向奔赴。
 
 

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